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跟着2025年券商半年报收官，投行业务呈现合座回暖、里面分化的新态势。Wind数据炫耀，全行业投行损失学派较客岁同期大幅减少，但与此同期，部分券商仍深陷损失困局，致使由盈转亏，折射出现时证券行业转型期的机遇与挑战。

从盈利面来看，本年露馅投行利润的券商中损失学派仅为10家，较2024年同期的20家减少一半。尤其值得阻碍的是，包括中金公司、中信建投在内的头部券商已全面扭亏为盈。中金公司发达尤为亮眼，投行收入同比激增149.70%，以14.45亿元跃居行业第二，重返投行前三。

可是冰火两重天。仍有10家券商投行业务处于损失景象，其中国金证券损失9806.98万元，成为行业损失最大的券商；中泰证券则从客岁同期的盈利1.39亿元转为损失3759.35万元。IPO技俩暴减是导致这些券交易绩下滑的要津身分之一。

值得阻碍的是，投行新趋势正在流露：面对A股市集IPO节律调治，头部券商纷纷将眼神转向港股市集。中金、中信等机构通过香港子公司加大布局，积极参与港股IPO业务。中金国际（中金公司香港子公司）本年前八个月港股承销范围已达225.82亿元，卓绝2024年全年，市集份额遥遥最初。

但港股业务的彭胀也带来新的挑战。凭据Wind数据，天然头部券商收入范围权臣增长，但利润率普遍下滑至20%傍边，不足2023年“827新政”前50%水平的一半。这反应出在竞争狠恶的港股市辘集，部分券商不得不以价换量，通过更具竞争力的报价争取市集份额。

尽管濒临利润率压力，内资券商在港股市集的竞争力正在快速种植。遏抑9月11日，本年以来港股IPO承销金额前五名中，内资券商已占据四席，展现出康健的市集竞争力。

冰火两重天

券商投行正在渐渐走出隆冬期。

2024年中报炫耀，在露馅投行业务利润的48家券商中，有20家出现损失，占比高达41.67%。其中不乏投行实力康健的头部券商，举例中金公司、中信建投等。

而从2025年中报来看，投行盈利才气权臣改善，投行业务损失的券商数目降至10家，较客岁同期减少一半。头部券商投行已沿途扭亏为盈，处于损失景象的多为中小券商投行。本年投行仍然损失的券商包括：国金证券、山西证券、国信证券、中泰证券、华夏证券、华西证券、太平洋、长江证券、国元证券、华林证券。

值得阻碍的是，在大无数券商投行2025年利润加多的同期，也有个别券商损失扩大，致使有些在2024年中报盈利的券商，在本年中报出现损失。

最为典型的是中泰证券投行，其2024年中报利润为1.39亿元，位列行业第十；本年上半年却损失3759.35万元。中泰证券属于名次靠前的地点腰部券商，比年来营业收入保抓在行业第15至20名之间，2025年中报以52.57亿元位列券业第18名，投行功绩名次与营业收入名次基本吻合。

值得阻碍的是，中泰证券投行尽管上半年损失3759.35万元，成为露馅投行利润的券商中仅有的10家损失投行之一，但其上半年投行营业收入仍以2.61亿元排在行业第16名。

另一家投行收入名次较好但利润损失扩大的券商是国金证券。其投行本年上半年以3.77亿元的较高收入位列券业第11名，损失却高达9806.98万元。客岁同期，国金证券投行损失额为1750.89万元，远低于其时中金公司、中信建投等头部券商的损失范围。

如今，中金公司、中信建投等投行已扭亏为盈，上半年利润隔离达到2.76亿元和1.80亿元，位列行业第五和第九。而国金证券投行的损失却进一步扩大，成为本年投行利润损失范围最大的券商。

为何头部券商投行仍是扭亏为盈，而国金证券、中泰证券的投行利润反而大幅缩水？要津身分之一在于IPO技俩暴减。

凭据Wind数据，客岁上半年，国金证券、中泰证券曾隔离保荐3家、2家企业A股上市，而本年前六个月，两家券商保荐上市的企业均独一1家。此外，国金证券保荐上市的主板技俩肯特催化募资范围未达预期，原计较募资5.71亿元，本色募资仅3.39亿元，完成率仅为59.37%。

不外，8月份国金证券接连保荐能之光、巴兰仕两家企业在北交所上市，募资完成率均卓绝96%。其中，巴兰仕本色募资3.45亿元，致使卓绝由国金证券保荐的主板技俩肯特催化的本色募资额。受此影响，国金证券投行下半年功绩或将昭彰改善。

需要指出的是，中信证券、中金公司等头部券商此前将更多元气心灵靠拢于主板、科创板等募资范围更大、收入性价比更高的技俩。跟着IPO节律调治，头部券商纷纷下千里，加大在北交所、新三板等各类技俩中的干预，进一步挤占了蓝本属于中小券商投行的市集空间。“827新政”试验已卓绝两年，头部券商计策调治的后果渐渐流露，与之相对应，中小券商投行的间隙也愈发昭彰。

此外，本年损失的投行中还有两家值得轻柔：一家是太平洋证券，其投行本年上半年由盈转亏，客岁1—6月利润为1852.17万元，本年上半年损失1084.68万元。不外太平洋证券投行盈利转损失的差值相对较小，其在上市券商中的概括名次也相对靠后。

另一家是国信证券。该券商本年上半年营业收入、净利润等发达优秀，总营收110.75亿元位列券商第八。这是其自2018年以来初度在中报期进入券商营收前十，收尾了名次的病笃打破。可是投行业务成为国信证券功绩的最大株连，上半年损失4072.60万元，较客岁同期的4168.71万元损失范围略有收窄。

中金公司强势悼念

哪家券商投行越过最大？

若是单看投行收入同比增速，有三家卓绝200%，隔离为中银证券（216.81%）、国联民生（214.94%）和华安证券（214.50%）。其中，中银证券与华安证券基数较小，客岁上半年投行收入均为3000余万元，本年上半年增至1亿元傍边。

国联民生上半年投行收入为5.44亿元，名次行业第七，属于中大范围投行中增速最快的一家。不外，其投行收入的权臣增长更多源于券商兼并——2025年半年报是国联证券与民生证券兼并后露馅的首份详备财务数据。需要阻碍的是，兼并前的上市券商国联证券投行并非其上风业务，名次终年在20名之外；而民生证券则以投行径特质，屡次踏进行业前十，2024年上半年以5.39亿元位列券业第七，仅次于中金公司。

排斥兼并身分，头部投行中增速最快确当属中金公司，不管是收入如故利润均有大幅种植。

利润方面，2024年中金公司投行一度出现损失，前6个月损失7.84亿元。其时，中金公司濒临A股和港股市集IPO等多个投行细分范围的多重压力，加之其普遍的投行团队范围与较多高资本的国外布局，使其承受的压力较无数券商更大。

2024年四季度起，港股市集回暖，IPO提速、募资范围也随之加多。在港股市集终年位居中资券商榜首的中金公司投交运行快速“回血”，遏抑当年年底，投行已扭亏为盈，收尾利润4.23亿元。本年上半年，港股市集无间向好，中金公司投行收入也随之大增，本年1—6月利润已达2.76亿元。

从收入来看，越过则更为权臣。客岁上半年，中金公司投行收入仅为5.79亿元，本年上半年大幅增至14.45亿元，同比增幅高达149.70%，名次也由客岁同期的第六种植至第二，与“券业一哥”中信证券的差距收窄至6.09亿元。

本色上，中金公司投行功绩大增的要津在于港股业务。其在香港的业务通过子公司中金国际开展。本年上半年，中金完成了宁德时间港股IPO（2023年以来大众最大IPO）、海天味业、三花智控等明星技俩，管事中资企业大众IPO融资范围约111亿好意思元，位列市集第一。

拉长本事线来看，凭据Wind数据，本年前八个月，中金国际港股IPO承销金额已达225.82亿元，卓绝2024年全年，较排在第二的中信里昂（中信证券香港子公司）多出112.77亿元，上风荒谬权臣。

港股成头部券商新战场

知悉券商投行半年报数据，还有一大信号值得轻柔：头部券商收入增势权臣，但利润率并不高，无数在20%傍边。而在2023年“827新政”畴前，投行利润率达50%以上的头部券商大有东谈主在。

以中信证券投行径例，其本年上半年利润率仅有21.94%，客岁同期为25.33%，2023年同期为48.72%，2022年同期为53.51%，2021年同期为54.55%。换言之，中信证券投行利润率仍是团结四年下跌，如今利润率不足此前高点时的一半。

尽管中信证券投行本年上半年利润率独一21.94%，但在头部券商投行中已属较高水平。上半年投行收入在10亿元以上的券商包括中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、中信建投五家。除了华泰证券利润率较高、中信证券利润率为21.94%外，其余三家券商投行利润率均不足20%，其中国泰海通投行利润率最低，仅有13.38%。

头部券商投行利润率暴减，原因安在？

凭据受访投行保代分析，多重原因共同导致这一神志，其中最为中枢的身分有两个。

其一，对于头部券商而言，A股IPO大范围超募一度日出不穷，超募部分投行提成更高，这是投行此前高利润率的病笃起首之一。“827新政”后IPO募资范围的暴减，以及而后出台的《国务院对于表率中介机构为公司公开导行股票提供管事的时势》不容承销用度按刊行范围递加收费比例，外加监管对部分技俩承销费进行引导，使得投行从IPO技俩中所获取的收入权臣缩短，利润率随之大幅下跌。

其二，跟着A股IPO节律的抓续调治，设有香港子公司的券商们纷纷将更多元气心灵干预港股，一场A股投行东谈主与港股投行东谈主的配合就此张开——A股保代劝说部分蓝本计较冲刺沪深北走动所的企业赴港上市，该保代的香港投行共事与A股保代配合，共同保荐企业冲刺港股IPO。

由于企业赴港上市必须由抓有香港相关履历证的保代进行保荐，因此A股保代无法平直保荐企业赴港上市；外加内资券商港股投行东谈主手普遍远小于A鼓励谈主手，因此A股保代承担这项配合中的大部分本色职责，收入则由二者团队分享。

与A股IPO市集是中资企业的六合不同，在港股市集，内资券商濒临高盛、摩根士丹利等国际着名投行，以及香港原土券商的强有劲竞争。在将更多元气心灵转至港股后，一些内资券商遴选的计策是：以提高市占率为关键指标。廉价抢市集即成为随之而来的常见操作。受此影响，部分投行港股业务收入种植权臣，但利润率有限，继而加重了投行利润率的合座下跌。

可喜的是，内资券商在港股市集的竞争力正在快速种植。

遏抑9月11日，2025年港股IPO承销金额前五名中（按刊行日），内资券商占据四席，况且位列冠军的中金国际以256.18亿元的承销范围遥遥最初，是排在第二的中信里昂（中信证券香港子公司）的2倍多余。第二至第五隔离为中信里昂（中信证券香港子公司，113.09亿元）、摩根士丹利（104.20亿元）、华泰金控（华泰证券香港子公司，100.34亿元）、中信建投国际（91.95亿元）。而在此前多年，港股IPO前五名里中资券商最多独一三家。

（作家：崔稚子,实习生张长荣 裁剪：巫燕玲）

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